新东方在线、沪江纷纷赴港上市，国内在线教育前景看多还是看空？

原本都计划登陆中国A股战略新兴板的沪江、新东方在线，而今先后选择了奔赴香港IPO。昨天，新东方在线已向港交所递交招股说明书正式披露。根据招股书，2016财年新东方在线的学生人次总数为65.3万人次，2017财年增长至100万人次，增涨幅度为54.8%；在总营收方面，新东方在线2016财年总营收为3.342亿元，净利润为5955万元；2017财年总营收为4.462亿元，净利润为9221万元，同比增涨33.5%。(新东方在线完整的财年指每年的6月1日至次年5月31日。) 目前，新东方在线包含三大核心业务：大学、K12及学前教育。招股书显示，在总营收上，截至2018年2月28日止前9个月，大学版块营收占总营收的71.7%。K12课程分部营收占总营收比率也呈上涨趋势，由2016财年的8.0%增至2017财年的9.6%。新东方在线成立于2005年，是新东方教育科技集团旗下的在线教育网站。主要为学前儿童、中小学生、大学生等提供涵盖出国考试、国内考试、职业教育、英语学习、多种语言、K12教育等6大类的课程。新东方在线于2017年3月在新三板正式挂牌，2017年12月25日，新东方在线从新三板摘牌，从挂牌到摘牌总共不到一年的时间。当前，国内在线教育市场可谓如火如荼。不过，从创办时间来看，沪江、新东方在线都是“领头羊”。那么，国内在线教育市场的前景如何？这从新东方在线招股说明书中可窥得“天机”。中国课外辅导及备考市场将突破万亿规模与中国整体教育市场的增长一致，中国课外辅导及备考市场正不断壮大。根据弗若斯特沙利文报告，中国在课外辅导及备考方面的总开支由2013年的人民币4123亿元增加至2017年的人民币6325亿元，复合年增长率为11.3%。由于学生及家长越来越重视学校表现，随着可支配收入的增加，他们更愿意于课外辅导及备考教育上消费。根据弗若斯特沙利文报告，预期到2022年，中国在课外辅导及备考方面的总开支将进一步增加至人民币10537亿元，2017年起的复合年增长率将为10.7%。在线课外辅导及备考指通过网站、移动应用程序及其他平台向最终用户提供各类课程的在线课后教育。在线提供的课程包括课外辅导及备考市场的各个垂直面，包括学前教育、K-12教育、大学教育、海外备考及职业培训。在线教育的各种优势尤其是易于取得程度及便利性有助于推动在线课外辅导及备考市场的快速发展。随着技术进步及在线教育工具日益普及和易于取得，在线教育的优势更加突出。因此，在线课外辅导及备考越来越受到中国学生及家长的欢迎：在中国，参加在线课外辅导及备考的付费学生人次由2013年的8050万人增加至2017年的1.558亿人，复合年增长率为17.9%。预期该项有利趋势将会持续，2022年付费学生人次有望进一步增加至2.825亿人，自2017年的复合年增长率将为12.6%。中国按总营收划分的在线课外辅导及备考市场规模由2013年的人民币329亿元增加至2017年的人民币964亿元，复合年增长率为30.8%，预期到2022年将进一步扩大至人民币3102亿元，自2017年的复合年增长率将为26.3%。六大因素驱动中国在线课外辅导及备考市场发展根据弗若斯特沙利文报告，中国在线课外辅导及备考市场的发展主要受下列因素推动：教育方面消费的意愿不断提高。中国经济的快速增长及人均可支配收入的增加导致在教育方面消费的能力及意愿提高。中国家长高度重视教育，并愿意为子女在优质的教育产品及服务上消费。此外，随着成年人越来越重视自身的职业技能及其他领域的自我完善，会寻求在线课程提高在职场中的竞争力。因此，不同人群对教育产品及服务的需求不断增加，将进一步推动在线课外辅导及备考市场的增长。对定制程度更高的教育内容及服务的需求日益增长。传统的小组学习採用一刀切方式，不能满足学生在学习内容、进度、难度及时长方面的个人学习需求。越来越多的学生愿意为更好的学习成果支付更高的价格，推动对定裂水平更高并切合学主需要的教育产品及服务需求的增长。此外，通过应用大数据及人工智能技术定制课程设计可变得更加高效及准确。教师可根据算法了解学生的能力水平，从而在与学生进行直接互动后更有效地设计定制课程。教育行业技术的发展及传统补习机构进军在线市场。教育行业技术的改善，使学生得以更方便地获取在线教育资源。人工智能及云服务等互联网技术，可分析使用在线教育服务的学生的行为。传统补习机构可通过互联网提供在线课程及服务，以提高品牌知名度及丰富总营收来源。由于缺乏优质的教育资源，低线城市对在线课外辅导及备考的需求正不断增长。因此，传统教育机构与在线教育平台已加紧携手合作，藉此进一步推动中国在线课外辅导及备考市场增长。利好政府政策。自2010年以来，国务院及教育部已颁布一系列在线教育优惠政策。例如，2012年，教育部颁佈《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》，提出在所有地区各级学校全面覆盖宽频网络，建设数码环境，让所有人均能分享优质的教育资源。自2014年起，教育部每年均发佈《教育信息化工作要点》。2018年4月13日，教育部颁佈《教育信息化20行动计划》，表明政府坚定支持信息时代在线教育服务的发展。利好的政府政策及措施将继织推动在线课外辅导及备考市场的扩张。此外，1970年代后期颁布并在维持较低出生率方面发挥关键作用的计划生育政策，已自21世纪以来在中国逐渐放宽。因此，在可见将来，适龄学生的比例及人数将会增加。根据弗若斯特沙利文报告，中国5岁以下人口的百分比预期将由2015年的7.1%上升至2020年的7.8%，并进一步上升至2030年的8.8%。在线教育市场的潜在客户基础将因而扩大。在线课外辅导及备考拥有资金支持。中国在线课外辅导及备考市场发展迅速，已成为近年投资的前线。不少风险资本家、私募股权公司及其他投资公司已纷纷为教育市场的初创企业提供种子资金或对龙头企业进行投资。强大的资本支持可推动直播平台及移动教育应用程序的开发，并有助促进在线譟外辅导及备考公司增长。在线课外辅导及备考市场“六大赛道”增势迅猛学前教育分部。该增长乃主要由于人们越来越意识到学前教育的重要性，以及20岁至49岁的父母对在线教育的接受程度日益提高所致。学前教育分部的市场规模由2013年的人民币6亿元增加至2017年的人民币17亿元，复合年增长率为29.7%，预期到2022年将进一步增加至人民币59亿元，自2017年的复合年增长率将为28.3%。 K-12教育分部。该增长乃主要由于学生对提高高中入学考试及全国大学入学考试成绩的殷切需求,以及低线城市的互联网普及率不断提高，令更多学生接触到在线教育资源所致。K-12教育分部的市场规模由2013年的人民币61亿元增加至2017年的人民币219亿元，复合年增长率为37.7%，预期到2022年将进一步增加至人民币790亿元，自2017年的複合年增长率将为29.3%。学考试备考分部。该增长乃主要受到大学教育越来越重视学生的学术表现以及在线课程及活动的统一内容及结构所推动。大学考试备考分部的市场规模由2013年的人民币11亿元增加至2017年的人民币29亿元，复合年增长率为274%，预期到2022年将进一步增加至人民币90亿元，自2017年的複合年增长率将为25.4%。海外教育考试分部。该增长乃主要受寻求海外教育的付费学生人次日益增长所推动。由于在线辅导服务的便利性，且几乎不受时间及地点限制，以及练习以电脑进行考试(如 TOEFL及GRE等)的需求，海外教育考试分部的市场规模由2013年的人民币9亿元增加至2017年的人民币23亿元，複合年增长率为6.4%，预期到2022年将进一步增加至人民币61亿元，自2017年的複合年增长率将为21.5%。职业培分部。该增长乃主要受到在竞争激烈的就业市场中，应届毕业生及专业士对以及时且经济高效的方式不断提高自身专业技能及资质的需求所推动。职业培训分部的市场规模由2013年的人民币118亿元增加至2017年的人民币310亿元，复合年增长率为27.3%，预期将进一步增加至人民币726亿元，2017年起的复合年增长率将为18.6%。语言教育。增长主要受寻求提高其英语口语技能的学生的需求以及学习其他外语的兴趣日益高涨所推动。语言教育分部的市场规模由2013年的人民币52亿元增至2017年的人民币206亿元，相当于复合年增长率为41.1%，预期于2022年将进一步增至人民币876亿元，相当于自2017年起的複合年增长率为33.6%。中国在线课外辅导及备考市场的入行门槛提高根据弗若斯特沙利文报告，中国在线课外辅导及备考市场一般有下列入行门槛：品牌知名度。鉴于课外辅导及备考课程重视成绩，学生往往更愿意选挥声誉卓著的知名品牌。树立值得信赖的品牌需要长期努力，新入行者必须投入大量的资源，以提升品牌知名度及品牌价值，此举将对其构成重大挑战。教师资源。与其他形式的教育类似，在线教育倚重高质素教师以达致令人满意的学习成绩。由于不少高质素教师已被现有公可聘用，新入行者将须培训自身的教师或吸引其他公司的优秀教师，而两者均可能代价高昂且耗时长久。教育资源及研发实力。在线课外辅导及备考教育公司经常需要获取特定的教育资源，以开发包含适当内容的课程。该等资源可能来自已与现有业者合作的教育机构、出版社或官方测试服务供应商。此外，在线教育所使用的教学方法需要专为在线教育而设或为其量身定制，因而对研发能力有严格要求，需要有能力的专业人土及丰富的资源方可成事。